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兴业可转债:突显了不小风控工夫

作者:永利官网    发布时间:2019-12-23 07:26     浏览次数 :193

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  股票方面,基金的仓位变动不大,但结构变化较大。季度末股票仓位为26.33%,较上季末20.79%的水平有所提高,行业分布较为分散。

  此外,基金经理过于激进或是对市场误判的投资操作也会构成风险。尤其是一些股性较强的转债,波动幅度甚至远高于正股,激进型的基金经理则更容易“受伤”。

  普遍维持低久期策略

  在可转债操作上,虽然基金经理在二级市场积极增持了可转债,但由于规模扩张较快且转债在较好的价格下流动性不足的原因,基金转债持仓并没有上升,甚至略有下降,其中不能参与工行转债(工行为该基金托管银行)也使转债持仓难以较大幅度的提高。结构上,基金经理进一步增持中行转债,在铜陵转债上市后进行了积极配置,同时增持唐钢转债、锡业转债、塔牌转债;厦工转债因为赎回,基金全部减持。三季度末,基金转债持仓为36.82%,而上季末为46.04%。其中中行转债13.44%,唐钢转债为6.09%,新钢转债为5.84%。

  不同的可转债股性和债性有着较大的差别。通常用转股溢价率和纯债溢价率来衡量转债的股性、债性。转股溢价率指的是可转债如果进行转股,相较转股价值的溢价,具体计算方法为(可转债价格—转股股数*股票市价)/(转股股数*股票市价),转股溢价率提升,则股性变弱,反之则变强。多数情况下,转股溢价率都为正数,当其值为负数时,则出现了转股套利机会,但通常这种机会维持的时间不会太长,如近期市场上国投转债和巨轮2转债的套利机会。今年以来,伴随着股市的持续回升,可转债市场的平均转股溢价率呈现不断下降的趋势,市场整体的股性逐步加强。纯债溢价率简单来说是指可转债价格相比较纯债价格的溢价程度,具体计算方法为(可转债价格—纯债价格)/纯债价格,纯债溢价率同债性亦是负相关的关系。在多数情况下,转股溢价率和纯债溢价率就像翘翘板的两端,呈现此高彼低或是此低彼高,两者是衡量转债股性和债性的关键性指标,如转股溢价率高、纯债溢价率低则债性强,典型的如当前的歌华转债、中海转债等,转股溢价率都在80%以上、纯债溢价率都在15%以下,而国投转债和巨轮2则属于典型的股性强品种。不过总体来看,目前可转债仍以平衡型转债占到绝大多数。

摘要:至11月底,该基金今年以来的回报率为6.26%,在同类基金中涨幅较多。从风险指标看,其三年波动幅度和晨星风险系数(下跌风险)均为中。近三年的晨星风险调整后收益居同类上游。 该基金是国内唯一一只以可转债为主要投资对象的基金。根据招募说明书的规定,其资产...

  一面是债性的保护,一面是转股带来的潜在收益,可转债看起来似乎是完美的投资品种。然而,股债翘翘板的背后,同时也是风险和收益的翘翘板。 

  □本报记者 黄宪奇

TAGS:强风控较能力可转债兴业显示

  今年以来国内股市反复震荡,尽管如此,可转债市场的表现仍旧可圈可点。截至今年5月底,中信标普可转债指数上涨了8.69%,同期沪深300指数的涨幅仅为5.1%,中债总指数的涨幅为2.48%。得益于转债市场的上涨,可转债基金也取得了不错的收益,现有的14只可转债基金今年以来取得了10.03%的平均回报。

  去年下半年以来,借助在股票和转债市场的高投资收益,债券型基金普遍取得了骄人的战绩。但二季度以来,政策调控引发的市场波动使基金经理们的操作趋于谨慎。在不断缩短债券投资久期的同时,这些基金经理们也适当降低了股票以及可转债的投资比例。

  该基金是国内唯一一只以可转债为主要投资对象的基金。根据招募说明书的规定,其资产配置比例为可转债30%~95%(其中可转债在除国债之外已投资资产中比例不低于50%),股票不高于30%。该基金在晨星分类中属于保守混合型基金。

  可转债基金的投资风险

  债券市场估值已趋于合理

  固定收益投资上,三季度基金全部减持了余下的部分企业债,主要增持了半年左右到期的央票。

  从投资范围来看,目前可转债基金大致分为三类:一类是只投资可转债、企业债等债券市场,不参与股市,如近期新发行的天治可转债基金;一类是投资于可转债、企业债等债券和股票一级市场,如华宝兴业可转债;第三类也是目前最主流的一类可转债基金,既可以投资于可转债、企业债等债券,亦可同时投资股票一、二级市场,如中银转债增强、汇添富可转换债券、华安可转债等等。这些基金在晨星分类中皆属于保守混合型基金。

  对于未来的市场走势,基金经理们普遍认为,三季度消费仍有望维持较快增长,出口增速在国家税收政策的影响下会逐步回落,信贷增长也有望逐步回落。居民消费价格指数维持高位,加息压力依然存在。下半年债券发行较多,特别国债的发行方式及对市场的影响存在一定的不确定性。短期内债市运行的压力仍然存在,但随着收益率的上升,债券市场的估值已趋于合理。

  展望未来,基金经理认为,全球信用货币对实物资产的“贬值”将是一个中长期的过程,当全球经济重新回到均衡增长水平,通货膨胀以及资产价格可能都明显上台阶。其中长期更看好权益市场。

  可转债基金的投资风险大体由两方面构成:可转债市场带来的系统性风险以及基金经理管理不当带来的投资风险。

  二季度,债券市场出现一定幅度调整,其中长期债券收益率上升幅度远远超过中短期债券,债券收益率曲线明显陡峭化。一方面,央行连续上调存款准备金比率的边际效用逐步显现;另一方面,食品价格连续大幅上涨导致的CPI增长超预期及实际利率为负的现状,使投资人对年内将连续升息的预期不断增强;此外,由于预期未来长期债券供应加大以及近期美国长期债券收益率快速回升的示范效用,引发了长期债券较大幅度的调整,债券市场期限结构趋于合理化。同期,股票市场在二季度前期延续了3月末的上涨走势后,于5月末受上调证券交易印花税及政策调控预期的影响开始了深幅震荡。截至6月末,上证国债指数当季下跌1.915%,同期上证指数上涨19.01%,天相转债指数上涨22.11%。

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