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【财经】二〇一二本金投资政策:精选个基 灵活应对颠簸市

作者:永利官网    发布时间:2019-11-20 01:31     浏览次数 :85

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摘要:一、2010年三季度基金业绩表现 (一)基金市场概况 2010年基金产品数量激增,截止到12月31日共有704只基金产品(包括封闭式基金),基金数量成直线上升态势(如图1),但是基金份额和规模却没有同比例增长,这多少和股指大幅震荡有关。2010年,共有154只新基金成立...

    ——众禄基金研究中心2011年基金投资策略

  国信证券 杨涛 葛新元

一、2010年三季度基金业绩表现

  众禄基金研究中心 王晓娟/文

  报告摘要

  (一)基金市场概况

  一、2010年三季度基金业绩表现

  1. 指数波动无碍结构行情,偏股型基金坚持中上水平

  2010年基金产品数量激增,截止到12月31日共有704只基金产品(包括封闭式基金),基金数量成直线上升态势(如图1),但是基金份额和规模却没有同比例增长,这多少和股指大幅震荡有关。2010年,共有154只新基金成立,从新基金的结构分布来看,除了股票型基金如常增加外,变化最大的是封闭式基金和QDII基金的扩容。2009年这两类基金中分别只有1只成立,而2010年新成立的基金中封闭式基金10只,QDII19只,基金数量的增加使目前基金市场的产品更加多样化、合理化。

  (一)基金市场概况

  持仓根据国信金融工程部基金仓位测算模型,近期沪深300 指数在黄金、有色板块走强支持下无惧地产新一轮调控政策企稳上涨,偏股型基金继续维持前期持仓。截至9 月30 日平均持仓小幅上升,其中股票型基金持股比例增加0.15 个百分点至83.7%;混合型基金也增加至69.3%。

  (二)基金业绩表现

  2010年基金产品数量激增,截止到12月31日共有704只基金产品(包括封闭式基金),基金数量成直线上升态势(如图1),但是基金份额和规模却没有同比例增长,这多少和股指大幅震荡有关。2010年,共有154只新基金成立,从新基金的结构分布来看,除了股票型基金如常增加外,变化最大的是封闭式基金和QDII基金的扩容。2009年这两类基金中分别只有1只成立,而2010年新成立的基金中封闭式基金10只,QDII19只,基金数量的增加使目前基金市场的产品更加多样化、合理化。

  近期A 股除传媒、造纸行业缩水外,以有色金属为代表的资源类板块、食品饮料、商业零售等行业涨幅居前,继续我们几周以来提到的局部性行业或个股牛市特征,擅长于选股的偏股型基金进攻特性进一步显现,月末金融、地产反弹更过表现为季末效益。因此我们仍然维持偏股型基金持仓比例短期内无较大幅度上升或下降的判断。

  2010年,开放式偏股型基金平均上涨2.13%,远大于同期上证指数-14.31%的涨幅,期间397只开放式偏股型基金收益率分布在37.76%和-26.11%之间,华商盛世成长涨幅最大,而嘉实基本面50跌幅居前。分类来看,股票型中主动型基金平均上涨3.55%,指数型基金平均下跌12.42%,混合型基金平均上涨4.79%,债券型基金平均上涨7.20%。

财经 1图1:2010年基金市场规模

  2. 封基净值、价格表现强于指数,折价回归

  1、债基表现最好

财经 2图2:2010年新成立基金变化

  9 月上证综指涨幅为0.64%,沪深300 指数涨幅为1.32%,“全部封基加权平均价格”涨幅6.39%,对应净值涨幅4.19%,价格增长表现明显强于指数。传统封基的加权平均价格涨幅8.60%,对应净值涨幅为4.92%。截止2010 年9 月30 日,全部封基加权平均折价率为12.06%,传统封基加权平均折价率为13.99%,较8 月的折价率水平分别下跌了1.64%和2.72%。

  2010年债券型基金净值增长率为7.20%,表现好于其他开放式基金。在可统计的126债券型基金全部录得正收益,其中,打新类债基上涨8.14%,偏债型基金上涨6.55%,纯债类基金上涨3.08%。债券型基金今年的良好表现主要有几个原因:第一、基础市场震荡调整,债券型基金的投资价值凸显;第二、2010年中证全债指数上涨3.10%,好于06、07、09年;第三,适当参与新股打新,2010年新股发行数量创历史纪录,债基的打新收益可观。

  资料来源:wind,众禄基金研究中心

  9月底不同存续期封闭式基金算术平均年化到期收益率为4.20%,较8 月4.97%下降0.77 个百分点。目前年化到期收益率高于 6 %的达到2 只,为建信优势动力和基金裕泽;年化收益率低于3%的基金有26 只。封基但估值优势并不明显。

  2、混合型基金优于股票型基金

  (二)基金业绩表现

  3. 结构性行情,把握交易性机会

  股票型基金的法定最低仓位在60%,而混合型基金一般是40%,仓位和选股都对基金的业绩产生重要的影响,在市场风险来临时,混合型基金仓位上的优势决定其业绩上的绝对领先,因此,在今年的震荡行情里,混合型基金的平均业绩好于股票型。

  2010年,开放式偏股型基金平均上涨2.13%,远大于同期上证指数-14.31%的涨幅,期间397只开放式偏股型基金收益率分布在37.76%和-26.11%之间,华商盛世成长涨幅最大,而嘉实基本面50跌幅居前。分类来看,股票型中主动型基金平均上涨3.55%,指数型基金平均下跌12.42%,混合型基金平均上涨4.79%,债券型基金平均上涨7.20%。

  9 月A 股市场延续了前期的震荡,上证综指和沪深300 震荡中最终获小幅上涨。

  3、主动型基金优于被动型基金

财经 3图3:2010年各类基金表现

  节前房地产调控的进一步加强,虽然房地产、金融等行业节前出现反弹,但是后市震荡格局的基本面并未发生改变,我们判断后市单边大幅上涨的机会不大,震荡仍将持续。我们认为仍需防范风险,坚持“价值+交易性机会”的投资思路,推荐交易型基金和分级型封基为主。

  在趋势上行的行情里,指数型基金的优势毋庸置疑,能超越指数的主动型基金寥寥无几,2007年、2009年分别只有3只基金超越市场表现最好的指数深证100指数,而2010年,超越市场表现最好的指数中小板的主动型基金增加到18只。2010年表现最好的主动型基金华商盛世成长高于表现最好的指数型华夏中小板ETF17个百分点,而从平均收益率上来看,主动型基金的收益也大幅好于指数型基金,再次证明,震荡市行情下,主动型基金的投资价值整体高于指数型基金。

  资料来源:wind,众禄基金研究中心,数据统计区间为2010-1-1~2010-12-31

  4. 国信基金组合推荐

  4、QDII基金凸显分散风险价值

   1、债基表现最好

  偏股型基金:嘉实研究精选、大摩领先优势、华夏回报、南方优选价值、华夏中小板ETF、嘉实主题精选、中银中国精选、华夏复兴、兴业可转债、海富通中国海外精选;

  QDII基金2010年平均净值上涨3.58%,业绩较好的基金有上投亚太优势、工银全球、华夏全球,净值分别上涨14.00%、9.27%、8.86%,业绩较差的有华宝兴业中国成长、嘉实海外中国、海富通海外精选,净值分别为-3.17%、-2.59%、-0.75%。2010年恒生指数上涨5.32%。道琼斯指数上涨11.04%,一方面表现较好的QDII基金的股票投资多数更偏重全球配置,另一方面,表现较差的基金净值损失有限,说明在全球经济复苏及国内经济结构调整的背景下,QDII基金分散风险的投资价值凸显,其中,投资风格注重全球配置且国家选择能力较强的基金更优。

2010年债券型基金净值增长率为7.20%,表现好于其他开放式基金。在可统计的126债券型基金全部录得正收益,其中,打新类债基上涨8.14%,偏债型基金上涨6.55%,纯债类基金上涨3.08%。债券型基金今年的良好表现主要有几个原因:第一、基础市场震荡调整,债券型基金的投资价值凸显;第二、2010年中证全债指数上涨3.10%,好于06、07、09年;第三,适当参与新股打新,2010年新股发行数量创历史纪录,债基的打新收益可观。

  封闭式基金:基金通乾、基金普丰、基金同盛、基金裕泽;

  5、封闭式基金折价率大幅回落

   2、混合型基金优于股票型基金

  分级基金:高风险(估值进取、瑞福进取);低风险(银华稳进、瑞和小康);

  在传统封闭式基金方面,净值平均上涨4.53%,涨幅介于混合型和股票型之间,同时,封基二级市场价格上涨19.11%,涨幅大幅超越净值表现。其中净值表现最好的是基金丰和、基金通乾和基金景福,而在二级市场表现最好的封基也是这三只。封基在二级市场的表现大幅超越净值的主要原因是封闭式基金折价率的大幅回落。

   股票型基金的法定最低仓位在60%,而混合型基金一般是40%,仓位和选股都对基金的业绩产生重要的影响,在市场风险来临时,混合型基金仓位上的优势决定其业绩上的绝对领先,因此,在今年的震荡行情里,混合型基金的平均业绩好于股票型。

  债券型基金:嘉实超短债、中银稳健增利、富国天丰强化收益;

  创新型封基中高杠杆部分的基金净值均出现下跌,二级市场的价格也大幅下挫,其中,国投瑞福进取的净值增长和价格增长分别为-7.39%和-25.61%,差别最大。主要原因在于该基金前期和同类基金相比溢价率较高,在同类产品不断上市的背景下,以前的稀缺性导致的溢价逐步回落。

   3、主动型基金优于被动型基金

  货币市场基金:华夏现金增利、中信现金优势货币、易方达货币B

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   在趋势上行的行情里,指数型基金的优势毋庸置疑,能超越指数的主动型基金寥寥无几,2007年、2009年分别只有3只基金超越市场表现最好的指数深证100指数,而2010年,超越市场表现最好的指数中小板的主动型基金增加到18只。2010年表现最好的主动型基金华商盛世成长高于表现最好的指数型华夏中小板ETF17个百分点,而从平均收益率上来看,主动型基金的收益也大幅好于指数型基金,再次证明,震荡市行情下,主动型基金的投资价值整体高于指数型基金。

  基金市场信息

TAGS:个基2011灵活精选震荡市应对基金投资策略

    4、QDII基金凸显分散风险价值

  今年初股指期货和融资融券相继推出,使对冲基金在中国成为可能,而部分一直谋求业务创新的基金公司,在对股指期货的运用上已经率先迈出第一步。近日易方达宣布签订一单采用对冲基金策略的一对一专户协议,已由易方达、客户和托管行完成了三方会签,并已报备证监会。国投瑞银基金也称,公司也已完成首单运用股指期货进行套期保值的一对一专户补充协议的报备工作。

    QDII基金2010年平均净值上涨3.58%,业绩较好的基金有上投亚太优势、工银全球、华夏全球,净值分别上涨14.00%、9.27%、8.86%,业绩较差的有华宝兴业中国成长、嘉实海外中国、海富通海外精选,净值分别为-3.17%、-2.59%、-0.75%。2010年恒生指数上涨5.32%。道琼斯指数上涨11.04%,一方面表现较好的QDII基金的股票投资多数更偏重全球配置,另一方面,表现较差的基金净值损失有限,说明在全球经济复苏及国内经济结构调整的背景下,QDII基金分散风险的投资价值凸显,其中,投资风格注重全球配置且国家选择能力较强的基金更优。

  9月6日,证监会允许具有合格境内机构投资者(QDII)资格的券商开展境外定向资产管理业务;中金公司成为首家开展这一业务的证券公司。和此前券商系QDII产品相比,未来符合条件的证券公司有望接受境内单一客户委托,通过定向资管产品渠道,为客户提供“一对一”的境外证券投资管理。

2010年股票—主动型基金涨幅前5名、后5名

  ETF市场9月以来显现出加速扩容的迹象。包括上证龙头企业指数、中小板300价格指数、创业板指数和上证国有企业100指数4只ETF获得开发授权或者获批发行。最快面世的可能是华安上证龙头企业指数ETF及其联接基金。与此同时,广发基金也已经获得深交所的许可,开发中小板300价格指数ETF产品,并已与深圳证券信息有限公司签署了中小板300指数使用许可协议。中银基金也获得了上证国有企业100ETF的开发授权。

证券代码

  自去年9月初开闸的基金公司专户“一对多”获批以来,至今年9月初已运行满一年。一年间,随着股市震荡下挫,首批基金公司“一对多”产品的业绩整体表现不佳,招商、广发、易方达、汇添富等基金公司逐渐赢得口碑。

证券简称

  2008年初就开始准备的平安大华基金公司,历时两年半后终于在上周五通过了证监会的评审,首家保险系自筹基金公司开业在即。根据对外发布的信息平安大华股权结构中,平安方面持股75%,大华银行持股25%,平安由此也攒齐了保险、银行、证券、信托、基金的全金融牌照。

期间增长率(%)

  基金经理变动

证券代码

  9月共有17家基金公司公告了30只基金的基金经理变动,其中有11位基金经理离职(不包括休假),新增聘17人。较8月而言,基金经理调整幅度基本持平。年中期考核结束以来,市场处于震荡调整阶段,震荡行情内的业绩驱动型基金经理调整仍是主因,使得基金经理的变动基本保持平稳。

证券简称

  基金发行与上市

期间增长率(%)

  上月共有15只基金公告发行或即将发行,其中8只股票型基金(包括3只QDII,4只指数型)、3只混合型和5只债券型,较8月增加1只。另外,从证监会9月28日公布了最新的基金募集申请核准进度公示表,公示表明9月20日至9月27日共受理6只基金的募集申请,分别为诺安全球黄金证券投资基金(QDII)、诺安上证新兴产业指数ETF及其联接基金、华商稳定增利债券型基金、易方达黄金主题证券投资基金(LOF)、中邮中小盘灵活配臵混合型基金、汇添富社会责任股票型基金。从发行品种来看,债券型、QDII和指数型是基金公司较为偏好的类型,这说明基金公司对国内市场的谨慎和海外市场的长期看好,QDII的新发热情也部分源于近期海外市场的走强。

630002.OF

  上月共有13 只新基金成立,共有8 只股票型(包括2 只QDII)、2 只混合型和2 只债券型,偏股型基金占61%。从募集资金量来看,募集资金最大的是嘉实稳固收益,募集金额超过44.83 亿,另外汇添富医药保健和国投瑞银优化增强以及农银汇理大盘蓝筹的募集金额分别达到40.85 亿、39.86 以及39.17 亿元,明显超过其他基金,这说明低风险产品和热门行业配臵型产品仍是市场看好的品种。

华商盛世成长

  9 月份新发基金募集305.75 亿份,略低于8 月的315.26 亿。单只基金平均募集规模在23.52 亿左右,大幅度超越前几个月的平均水平。从本期各只基金的募集情况来看,各基金的募集规模差异极大,如果剔除上述4 只大规模基金影响,剩下9 只股票型基金仅141.04 亿份,单只基金的募集规模仅15.67 亿份,也超越了前几个月的水平。虽然市场中低风险品种仍是追逐的主流,但是相较于前期,基金市场的发行有回暖的趋势。

37.76

  基金市场热点分析

213002.OF

  指数波动无碍结构行情,偏股型基金坚持中上水平持仓

宝盈泛沿海增长

  根据国信金融工程部基金仓位测算模型,近期沪深300 指数在黄金、有色板块走强支持下无惧地产新一轮调控政策企稳上涨,偏股型基金继续维持前期持仓。截至9 月30 日平均持仓小幅上升,其中股票型基金持股比例增加0.15 个百分点至83.7%;混合型基金也增加至69.3%。

-24.04

  本月A 股除传媒、造纸行业缩水外,以有色金属为代表的资源类板块、食品饮料、商业零售等行业涨幅居前,继续我们几周以来提到的局部性行业或个股牛市特征,擅长于选股的偏股型基金进攻特性进一步显现,月末金融、地产反弹更过表现为季末效益。因此我们仍然维持偏股型基金持仓比例短期内无较大幅度上升或下降的判断。

519670.OF

  市场震荡,封基折价明显下降

银河行业优选

  总体来看,封闭式基金9 月的整体折价率为13.19%,相比8 月份下降2.68个百分点,所有封基折价均在20%以下。9 月封闭式基金整体价格表现强于净值表现,促使封基折价水平下降,这也预示投资者在震荡市情况下看好封基在后市表现,意愿以更高的成本持有封闭式基金。

30.59

  市场持续震荡,偏股型基金表现出色

200008.OF

  9 月市场整体呈现震荡上扬行情,上证综指和深证成指月涨幅分别为1.25%和1.32%。各类基金均获得了正的收益,QDII 增长最高,达7.32%;股票型基金整体收益达3.04%;封闭式基金收益达2.44%;相比情况下指数型基金表现出震荡市的疲软,整体涨幅为0.28%。另外债券型收益基金和货币性基金收益最小,分别为0.27%和0.17%。

长城品牌优选

  债市高位盘整,资金面偏紧

-17.34

  截止9 月30 日,中债全债指数收于134.8 点,月涨幅0.067%;中证国债指数收于133.58 点,月涨幅-0.19%;债券型基金收益率指数月涨幅-0.37%。整体来说,债市表现较为平淡,呈现高位盘整的局面。

000021.OF

  数据显示9 月以来,央行公开市场9 月份央票和正回购到期量规模合计5470亿元,较8 月份的3860 亿元增加逾四成,其中9 月份公开市场央票到期量为5370亿元,正回购到期量为100 亿元。随着央行货币放量的增加,回购利率不断下滑,资金面紧张将逐渐缓解。

华夏优势增长

  封闭式基金的市场表现分析

23.95

  杠杆型封基交易放量,净值价格同行7 月市场反弹以来,封基交易量一直持续在高位。在9 月的震荡行情下投资者分歧也加剧了交易量的放量。基金净值的定期公告一定程度上会修正二级市场价格的走势,使得9 月的震荡中封基二级市场价格指数与净值指数表现基本一致。截止9 月30 日,9 月封基整体净值指数增长为0.027%,而封基市场价格指数增长为0.094%,价格指数略高于净值指数,但两者表现总体接近。

166001.OF

  封基净值、价格表现强于指数,折价回归9 月上证综指涨幅为1.25%,沪深300 指数涨幅为1.79%,“全部封基加权平均价格”涨幅6.39%,对应净值涨幅4.19%,价格增长表现明显强于指数。传统封基的加权平均价格涨幅8.60%,对应净值涨幅为4.92%。净值涨幅要显著高于价格涨幅,封基折价率大幅回升。截止2010 年9 月30 日,全部封基加权平均折价率为12.06%,传统封基加权平均折价率为13.99%,较8月的折价率水平分别下跌了1.64%和2.72%。

中欧新趋势

  年化到期收益率下跌,估值优势不明显

-16.31

  依据我们前期构建的年化到期收益率模型1,9月底不同存续期封闭式基金算术平均年化到期收益率为4.20%,较8月4.97%下降0.77个百分点。目前年化到期收益率高于 6 %的达到2只,为建信优势动力和基金裕泽;年化收益率低于6%的基金有26只,封基整体估值优势并不明显。

350005.OF

  两只创新型封基暂时不会触发“封转开”

天治创新先锋

  就我们一直以来持续跟踪的2 只创新型封基是否会触及“转换运作方式”条件看,截止至2010 年9 月30 日为止,大成优选折价率为9.33%,低于出发点20%,暂时不会触发 “救生艇”条款。建信优势动力自3 月1 日下破15%的救生艇条款从而避免了触及“封转开”。目前最新折价率为12.98%,低于折价率15%的触发点,暂不会涉及封转开议题。

23.90

  基金投资组合建议

240009.OF

  上月国信基金组合回顾

华宝兴业先进成长

  根据8 月份月度报告中我们提出的配臵策略,国信基金组合表现继续明显强于市场平均水平。高风险和中风险组合涨幅4.13%和3.31%,低风险组合则取得了0.10%的正增长。

-14.51

  基金投资策略

610004.OF

  9 月A 股市场延续了前期的震荡,上证综指和沪深300 震荡中最终获小幅上涨。节前房地产调控的进一步加强,虽然房地产、金融等行业节前出现反弹,但是后市震荡格局的基本面并未发生改变,我们判断后市单边大幅上涨的机会不大,震荡仍将持续。我们认为仍需防范风险,坚持“价值+交易性机会”的投资思路,推荐交易型基金和分级型封基为主。

信达澳银中小盘

  基金组合配置建议

23.70

  基金的组合配置建议方面,我们总体上维持了2季度策略报告的配置风险系数。具体而言在组合中,我们对分级基金进行了调整,调出了估值优势下降的银华锐进和合润B,调入低风险份额中优势明显的瑞和小康和银华稳进。

519688.OF

  针对不同风险偏好的投资者,我们继续推荐三种不同风险水平的基金组合,分别为高风险组合配置、中风险组合配置和低风险组合配置。

交银精选股票

  高风险组合配置:指数型5%、股票型20%、混合型25%、封闭式25%、低风险分级基金5%、QDII 基金5%、债券型10%、货币市场基金5%。

-14.32

  中风险组合配置:股票型15%、混合型20%、封闭式20%、低风险分级基金5%、债券型25%、货币市场基金15%。

2010年股票—指数型基金涨幅前5名、后5名

  低风险组合配置:混合型10%、封闭式10%、低风险分级基金10%、债券型30%、货币市场基金40%。

159902.OF

  对于大类指标配置既定的组合下,我们利用国信基金评价体系进行绩优基金的筛选。国信基金评价体系根据历史业绩、重仓股、基金管理人、基金经理和基金流动性五大指标,对基金进行综合打分评级,并在连续多期排名靠前的基金中挑选持续绩优基金。

华夏中小板ETF

  我们曾经在多期的深度和策略报告中验证了体系的有效性,连续4 期4A 以上(排名前35%)的基金在长期被证明具有更为优秀的业绩表现。利用这类绩优基金组成的模拟FOF,未来在选股能力、选时能力、夏普比率等指标上,显著优于行业平均水平。

20.71

  根据当前市场具体情况和国信基金评价体系,我们推荐组合的具体配置明细

160716.OF

  如下:

嘉实基本面50

  偏股型基金:嘉实研究精选、大摩领先优势、华夏回报、南方优选价值、华夏中小板ETF、嘉实主题精选、中银中国精选、华商盛世成长、兴业可转债、海富通中国海外精选

-26.11

  封闭式基金:基金通乾、基金普丰、基金同盛、基金裕泽;

160119.OF

  分级基金:高风险(估值进取、瑞福进取);低风险(银华稳进、瑞和小康)

南方中证500

  债券型基金:嘉实超短债、中银稳健增利、富国天丰强化收益

9.47

  货币型基金:华夏现金增利、中信现金优势货币、易方达货币B

510020.OF

  国信证券基金组合推荐配置

博时超大盘ETF

风险等级

-25.58

基金种类

162711.OF

配置比例

广发中证500

推荐基金

8.52

高风险

050013.OF

指数型基金

博时超大盘ETF联接

5%

-24.10

华夏中小板 ETF ( 159902 )

110019.OF

股票型基金

易方达深证100ETF联接

20%

-0.50

嘉实研究精选( 070013 )、华夏复兴( 000031 )、南方优选价值( 202011 )、华夏行业精选( 160314 )、大摩领先优势( 233006 )

510060.OF

混合型基金

工银上证央企50ETF

30%

-23.37

中银中国精选( 163801 )、华夏回报( 002001 )、嘉实主题精选( 070010 )、兴业可转债( 340001 )

159901.OF

封闭式基金